最近金融市场发生了一些奇怪的事情，现在让我来告诉你们这是怎么一回事，以及这意味着什么……
在全世界，银行必须符合巴塞尔协议II的规定，这些规定决定了一个银行必须有多少资本充当准备金。规定是基于银行的贷款账本的质量来操作的，贷款的风险越大，银行就需要保持越多的准备金资本。银行经理们天然具有力所能及的运用更大的杠杆来放大盈利的冲动，特别是在利率很低的时候。AIG提供给银行一个方法来绕开巴塞尔协议II，这就是不受监管的保险合约，也就是信贷违约掉期（Credit default swaps，CDS）。
下面是整个操作的过程：假设你是一家欧洲的大银行，你有多余的存款，因为在欧洲，
人们仍然在努力存钱。你希望寻找到某些工具来扩大你的利差收入（投资收益减去支付的存款利息）。你希望这些工具是安全可靠的，但同时也能提供最大的可能收益。你知道你能买一个包含高收益次级抵押贷款的投资组合，但同时这种投资方式会限制你的杠杆比率，进而限制你的收益。
面临这些高收益的证券，你只需要拿起电话联络你去年在伦敦讨论会上认识的那个友好的AIG经纪商。
“如果要给这个次级贷款债券买保险，大概要花多少钱？”你问道。那个已经销售了5年保单（但奖金是按年发放的）的中介商说：“没多少钱”。毕竟美国房屋抵押贷款的历史损失率几乎是零。
运用复杂到无法理解的电脑模型，经纪商同意为你购买的次级证券承保5年，每年的保费是面值的2%。
尽管AIG的信用违约掉期实质上是保险合同，但这些保险合同不受任何监管。这意味着只要AIG能维持AAA信用评级，它不需要为这些掉期预留任何资本金作担保。销售这些掉期不需要任何实际资金成本，并且没有限额。感谢所谓的“市值计价”会计处理方式，只要这些合约被销售掉，AIG就可以把这笔5年期信用违约掉期的利润入账，基于预期的违约率。
无论电脑显示AIG将从这笔交易中获取多少收益，会计部都会把这个数字当作真实盈利。完成这笔销售的经纪商将在当年年终获得一笔奖金——远早于这笔交易的利润完全兑现。
在这个交易框架内，欧洲银行能够使监管者确信它所持有的只是AAA级债权，而不是一大把次级有毒垃圾。银行可以在巴塞尔协议II下把杠杆放大到最大程度。AIG则可每年将数亿美元的利润入账，而不用支付本应高达数十亿美元的担保。
这完全是一种欺诈。AIG从未预留任何资本来支持销售的这些保单。这些入账的利润也从未完全实现。2005，2006和2007年放出的抵押贷款，其违约率是预期的几倍。而且违约率还在不断上升。在某些情况下，这些银行宣称的所谓AAA级证券在结算时实际价值只有面值的15%。
即使如此，这样的操作还是年复一年的重复着。银行对存款的杠杆利用达到巅峰。华尔街把呆滞的抵押贷款打包成证券并转卖。AIG则没有风险担保的情况下，提供信用违约掉期。巨额资本被创造出来并涌入全球房地产市场。
9月15日，由于AIG卖出的信用违约掉期合约的损失不断飙升，所有信用评级机构一致下调对AIG这个全球最大的保险公司的评级。AIG在2007年第四季度第一次发生大规模减计，当时AIG计提了110亿美元。不过当时AIG还有能力通过融资来弥补损失。但损失不断扩大，最终AIG降级的时刻到来了，AIG被迫立刻提供数百亿美元的额外担保。这比AIG欠交易对手的数十亿美元更加紧急——AIG没有钱。世界最大的保险公司破产了。
多米诺骨牌迅速倒下。雷曼兄弟在同一天破产。美林卖给了美洲银行。美联储介入并同意借给AIG850亿美元换取公司全部的股权，以确保公司资产变卖的有序进行。
大多数人不理解AIG为何会成为整个系统的关键，而接下来将有另一个秘密将浮出水面。
AIG最大的交易对手不是一家默默无闻的欧洲银行，而是高盛。
为什么高盛能避免传染给所有投资银行的抵押贷款相关的减记？原来它是通过AIG提供的信用违约掉期对自己的风险头寸进行了对冲。根据高盛内部来源的消息，高盛对AIG的风险敞口超过200亿美元，这意味着一旦AIG被降级，高盛将不得不开始资产减记。一旦AIG倒闭，高盛将亏损200亿美元。高盛立刻寻求巴菲特的帮助，融资50亿美元补充资本金，并借此在公开市场另外募集50亿美元。信用违约掉期市场的崩溃同时意味着所有的投资银行将无法筹集资金，因为没有公司对他们发行的证券承保。
为了维持他们的日常运作，投资银行必须完全依靠美联储，后者允许他们转型成为商业银行。截至目前为止，银行，保险公司以及投资银行已经向美联储借了3480亿美元——几乎所有借款都发生在AIG失败后。投资银行的情况是如此的糟糕，联储不得不修改规则，允许美林，摩根斯坦利和高盛使用公司股份作为借款抵押，这是史无前例的举措。
主流媒体并没有报道这样一个事实：7000亿美元的救市法案允许美联储对持有的抵押品支付利息，这是直接把把纳税人的钱转给投资银行的简单一步。
为什么你需要知道这些细节？第一，你必须理解，如果没有政府的行动，AIG的崩溃将导致全球所有主要银行倒闭。
第二，如果没有信贷违约掉期市场，银行将无法报告他们资产的真实状况——他们都违反了巴塞尔协议II。这也就是为什么政府在推动一项法案，要求暂停使用市值计价会计准则的措施。必要时，银行将被允许伪装其持有资产的质量。AIG已经不能为他们再提供任何担保了。
第三，也是最重要的，如果没有AIG犯下的大规模欺诈，抵押贷款泡沫也许不会发展到如此之大。当然，其中也有其他因素的影响，比如房利美和房地美扮演的角色。但过去十年里导致全球信用极度膨胀的关键却是与AIG销售的无担保CDS紧密联系的。那是仓库的大门，它在过去十年里一直打开。
已经没有办法替代这个巨大的信用制造机器，这使我对政府的救市法案非常怀疑。简单来说，我们不能替换置换9月15日以前存在的信用，因为它们当初本不应该存在。当政府能够，而且一定会，掩饰信用崩溃导致的巨大漏洞，那实际上不是替换已经存在的‘信任’和‘信用’……因为它从开始就是一场欺诈。
这也使我确信即将到来的经济紧缩将比大多数人预想的更加深远。